雖然2021年、2022年春節返市，天然橡膠市場(chǎng)均呈現開(kāi)門(mén)紅走勢，但對比來(lái)看，2022年天然橡膠市場(chǎng)上漲發(fā)力明顯不足，漲幅有限且上漲周期較短。本文將從多角度分析天然橡膠2021-2022春節后市場(chǎng)環(huán)境的異同。

1、 橡膠期貨

上圖可見(jiàn)，2021年與2022年1月至2月中旬期間，滬膠主力合約價(jià)格多在14000-15000元/噸震蕩。2022年2月8日，春節后返市首個(gè)交易日，橡膠期貨跳空高開(kāi)，滬膠主力2205合約K線(xiàn)形成14235-14345之間110點(diǎn)缺口。2021年春節后返市首日（2月18日），當時(shí)滬膠2105合約主力K線(xiàn)形成14850-15065之間215點(diǎn)缺口，隨后橡膠期貨進(jìn)一步走強，最高漲至17335點(diǎn)，為全年最高點(diǎn)。

2、 海外原料

傳統季節規律，泰國北部、東北部及越南橡膠產(chǎn)區基本于1月全面停割，2月泰國南部、馬來(lái)西亞橡膠產(chǎn)區逐步減產(chǎn)，全球天然橡膠將進(jìn)入低產(chǎn)期。停割之前，海外加工廠(chǎng)及二盤(pán)商多積極儲備原料，加上近年來(lái)受新冠疫情影響，乳膠手套需求旺盛，加工廠(chǎng)利潤空間不錯，進(jìn)一步加劇工廠(chǎng)搶購膠水的積極性，進(jìn)而推動(dòng)原料價(jià)格走高。

雖然2022年橡膠期貨漲幅不及2021年，但泰國產(chǎn)區原料價(jià)格漲勢與去年同期相比不相上下。據金聯(lián)創(chuàng )數據統計，2021-2022年1月初泰國膠水價(jià)格僅差0.5泰銖/公斤，2021年2月最高值為66.5泰銖/公斤。2022年1月3日至2月14日，泰國膠水價(jià)格最高為64泰銖/公斤，較去年略低2.5泰銖/公斤。海外供應商對行情看法相對樂(lè )觀(guān)。2022年杯膠與膠水價(jià)差最大值為14泰銖/公斤，明顯低于2021年。后疫情時(shí)代，全球生產(chǎn)復蘇，帶動(dòng)橡膠干膠產(chǎn)銷(xiāo)利潤，外盤(pán)商標膠遠月合約成交較好，暫無(wú)銷(xiāo)售壓力，上游供應市場(chǎng)表現更優(yōu)，對膠市存在一定支撐。

3、 國內庫存

截至2022年2月11日，上期所指定交割倉庫天然橡膠庫存為24.80萬(wàn)噸，同比增加41.96%；20號膠庫存為8.86萬(wàn)噸，同比增加42.44%，橡膠期貨庫存寬幅增加。但青島地區進(jìn)口膠庫存卻處于偏低水平，截至2月7日青島地區一般貿易倉庫天然橡膠庫存同比約減少58%，青島保稅區內天然橡膠庫存同比約減少40%。2月海運問(wèn)題有所緩解，到港船貨增多，加上下游工廠(chǎng)適逢春節停工時(shí)間略長(cháng)，使得中上旬庫存快速累增。與2021年3月起青島天然橡膠持續去庫趨勢不同，預計今年2月乃至二季度青島地區天然橡膠仍有一段時(shí)間的累庫過(guò)程。

4、 下游需求

2022年下游輪胎工廠(chǎng)春節后復工時(shí)間晚于2021年。

2021年，下游工廠(chǎng)輪胎廠(chǎng)在國內經(jīng)濟及出口良好恢復的支撐下，春節放假正常，停工時(shí)間多在小年前后，而部分大型輪胎廠(chǎng)訂單較多，并未停工提產(chǎn)，或假期僅3-5天。節后工廠(chǎng)多在2月18-19日左右復工，且受原料價(jià)格大漲影響，提振終端對輪胎后市看漲心態(tài)，疊加各工廠(chǎng)促銷(xiāo)政策，加速需求恢復。

2022年，因訂單情況一般，工廠(chǎng)成品庫存累增，部分中小企業(yè)于15日-20日提前停工；全鋼胎與半鋼胎企業(yè)自1月20日左右陸續放假。春節后，部分一線(xiàn)企業(yè)自2月7日左右陸續安排復工，但是受環(huán)保要求影響，山東濰坊、東營(yíng)等地區的輪胎企業(yè)復工時(shí)間推遲至元宵節前后。對比2021年，輪胎工廠(chǎng)春節假期時(shí)間偏長(cháng)，且復工節點(diǎn)推遲。

5、 宏觀(guān)市場(chǎng)

國際油價(jià)一路攀升，截至2022年2月11日收盤(pán)，WTI最高漲至94.66美元/桶，較2021年2月11日最高值58.71美元/桶漲35.95美元/桶，漲幅為61.23%。雖然2021年2月美國極寒天氣導致石油供應中斷及海外化工裝置意外停產(chǎn)，造成供應局勢緊張，推動(dòng)油價(jià)上漲，但遠不及目前價(jià)格水平。隨著(zhù)全球需求恢復，原油市場(chǎng)對供應緊缺擔憂(yōu)逐步增強，推動(dòng)國際油價(jià)漲勢持續至今。俄烏局勢緊張又進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對供應短缺擔憂(yōu)，使得油價(jià)不斷刷新高點(diǎn)。

2021年，宏觀(guān)氛圍利多，拜登正式就任美國總統，并簽署了一系列行政命令；美國參議院通過(guò)預算法案，加速推進(jìn)拜登1.9萬(wàn)億美元疫情紓困計劃；國內央行連續凈投放，維護節前流動(dòng)性平穩；歐美央行維持?zhù)澟蓱B(tài)度等等，各國央行貨幣政策寬松，資金涌入資本市場(chǎng)，為推動(dòng)國內商品期貨上漲的主要因素。

而2022年貨幣政策將出現轉向，中國1月金融數據開(kāi)門(mén)紅，利好預期兌現；美國1月未季調CPI同比上漲7.5%，創(chuàng )40年新高，進(jìn)一步強化了美聯(lián)儲加息預期；英國央行將基準利率上調25個(gè)基點(diǎn)至0.50%；歐洲央行官員表示歐央行最早10月加息，明年春再次加息等等，與去年寬松環(huán)境不同，市場(chǎng)預期2022年貨幣政策收緊，加大投資者謹慎預期。

綜上來(lái)看，全球橡膠進(jìn)入低產(chǎn)季，外盤(pán)商無(wú)壓力，供應端存在支撐；下游工廠(chǎng)逐步復工，剛需回暖；國內橡膠期貨庫存高于去年同期，近月青島地區天然橡膠庫存處于累庫階段，天然橡膠基本面多空表現并不突出。重點(diǎn)關(guān)注宏觀(guān)市場(chǎng)情緒對橡膠期貨的影響，商品市場(chǎng)存在一定回調整理可能。

（文章來(lái)源于金聯(lián)創(chuàng )橡膠）