為對沖經(jīng)濟下行、消費不足，中國基礎設施投資加速，逆轉連年下跌態(tài)勢。

1月17日，國家統計局數據顯示，2022年全年基礎設施投資(下稱(chēng)“基建投資”)增長(cháng)9.4%，這是自2018年基建投資告別兩位數增長(cháng)，且近年來(lái)增速持續下行態(tài)勢下，首次止跌回升，且明顯高于2021年(0.4%)，成為去年中國經(jīng)濟數據中一大亮點(diǎn)，也推動(dòng)去年四季度經(jīng)濟好于預期。

那么為何去年基建投資增速一改下行頹勢快速反彈？今年經(jīng)濟下行壓力依然較大，基建投資又將有何表現？

逆勢反彈背后

通過(guò)擴大基建投資來(lái)對沖經(jīng)濟下行，是中國穩定宏觀(guān)經(jīng)濟的一大重要手段。

2017年以前，中國基建投資保持著(zhù)兩位數高增速，但此后在地方政府債務(wù)風(fēng)險約束下，監管趨嚴、投入基建資金收緊、項目?jì)洳蛔愕仍?，導致基建投資增速持續放緩，但這一趨勢在去年逆轉。

國家統計局局長(cháng)康義在國新辦發(fā)布會(huì )表示，基礎設施投資連續加快，整個(gè)基礎設施投資同比增長(cháng)9.4%，其中水利管理業(yè)13.6%、公共設施管理業(yè)10.1%、信息傳輸9.3%。

上述基礎設施投資，包括交通運輸、郵政業(yè)，電信、廣播電視和衛星傳輸服務(wù)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資。不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒表示，去年基建投資明顯回升，對沖了房地產(chǎn)投資快速下行和消費低迷，起著(zhù)擴大需求的作用，是去年經(jīng)濟的主要支撐力量。另外基建投資從中長(cháng)期看有利于優(yōu)化供給結構，提高經(jīng)濟運行效率。

為何去年基建投資增速相比上一年明顯反彈？

羅志恒分析，這主要取決于兩方面的因素。一方面財政政策積極發(fā)力、靠前發(fā)力，一般公共預算支出中農林水、交通運輸支出增速相對較高，專(zhuān)項債新增額度及前期結轉額度較大。另一方面財政和金融協(xié)同配合發(fā)力，政策性金融工具使用，較好地解決了項目資本金不足的問(wèn)題，加快推動(dòng)項目落地。

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，去年基建投資大幅增長(cháng)的原因是2022年一攬子穩住經(jīng)濟大盤(pán)政策及其接續政策對基建投資的支持力度很大，包括加發(fā)5000多億元專(zhuān)項債地方結存限額，政策性金融工具持續加碼，PSL“重出江湖”等，銀行也在顯著(zhù)增加對基建項目的信貸投放力度。

“這抵消了嚴控地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險對城投平臺融資的抑制效應，以及地方政府土地出讓金收入下滑帶來(lái)的影響，為2022年基建投資高增長(cháng)提供了充足的資金來(lái)源。”王青說(shuō)。

去年為了應對經(jīng)濟下行，地方加快推進(jìn)重大基建項目，為了給這些重大項目融資，地方主要用于基建投資的地方政府專(zhuān)項債券發(fā)行規模首次突破4萬(wàn)億元，國家還通過(guò)7400多億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，來(lái)解決重大項目資本金不足問(wèn)題，并鼓勵政策性、開(kāi)發(fā)性銀行用好今年新增的8000億元信貸額度，引導商業(yè)銀行通過(guò)銀團貸款等方式同步跟進(jìn)重大項目配套融資。

中國人民銀行數據顯示，2022年末，投向基礎設施領(lǐng)域的中長(cháng)期貸款余額同比增長(cháng)13%，比各項貸款增速高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

王青表示，在近期政策性開(kāi)發(fā)性金融工具快速落地，銀行基建配套貸款發(fā)放力度加大，以及各地重大項目開(kāi)工、施工節奏加快帶動(dòng)下，年末基建投資繼續提速。據他們測算，2022年12月基建投資同比增速達到14.3%，創(chuàng )年內新高，連續兩個(gè)月保持兩位數增長(cháng)，成為四季度宏觀(guān)經(jīng)濟運行好于預期的重要推動(dòng)力量。

今年仍將保持較高增速

去年中央提出全面加強基礎設施建設?；A設施建設是穩投資、擴內需、拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的重要途徑，也是促升級、優(yōu)結構、提高發(fā)展質(zhì)量的重要環(huán)節。近期中央經(jīng)濟工作會(huì )議要求，要通過(guò)政府投資和政策激勵有效帶動(dòng)全社會(huì )投資，加快實(shí)施“十四五”重大工程，加強區域間基礎設施聯(lián)通。

康義認為，今年預計固定資產(chǎn)投資還有望繼續增長(cháng)。這是因為全面建設社會(huì )主義現代化國家，投資潛力巨大；補短板、強弱項，投資空間非常廣；創(chuàng )新發(fā)展投資動(dòng)力比較充足；基礎設施投資帶動(dòng)進(jìn)一步增強。

“從先行指標看，2022年全國新開(kāi)工項目計劃總投資比上年增長(cháng)20.2%，增速連續4個(gè)月超過(guò)20%。去年12月份，新入庫的固定資產(chǎn)投資項目達到3.8萬(wàn)個(gè)，比11月份增長(cháng)7.5%。從這些指標看，支撐2023年的投資還是有比較好的基礎的。”康義說(shuō)。

當前國際形勢依然復雜嚴峻，國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大，經(jīng)濟恢復基礎仍不牢固。英大證券研究所所長(cháng)鄭后成認為，展望2023年，基建投資大概率還是宏觀(guān)經(jīng)濟的重要支撐，是經(jīng)濟增長(cháng)的“主力軍”。

羅志恒表示，2023年的基建投資增速預計還將實(shí)現較高增速，可能在8%左右。這一方面是形勢所需，2023年外需環(huán)境發(fā)生重大變化，全球經(jīng)濟下行引發(fā)出口回落，亟需擴大內需尤其是擴大投資，而房地產(chǎn)和消費好轉需要時(shí)間，有不確定性，基建是穩經(jīng)濟重要抓手。

“另外今年財政政策加力提效，財政赤字和專(zhuān)項債仍將保持較大規模，而且中央對地方轉移支付也將保持一定力度，推動(dòng)地方政府投向基建領(lǐng)域，同時(shí)專(zhuān)項債的實(shí)施范圍可能有所擴大，適當降低對部分項目經(jīng)濟收益的要求。”羅志恒說(shuō)。

王青預計，今年基建投資還會(huì )保持較快增長(cháng)，增速可能在6.0%左右。今年基建投資增速之所以會(huì )較2022年有所下行，主要緣于在經(jīng)濟運行好轉前景下，2023年基建投資逆周期調節需求下降。而基建投資增速繼續保持較快增長(cháng)水平，則主要受宏觀(guān)政策還會(huì )保持一定穩增長(cháng)力度，以及為對沖房地產(chǎn)投資下滑影響等因素支撐。

為了穩經(jīng)濟，今年地方繼續將擴大有效投資作為重點(diǎn)工作之一。

國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家趙偉梳理發(fā)現，截至1月15日，23省市披露2023年固定資產(chǎn)投資目標，平均為8.4%，可比投資目標較2022年的上調0.3個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)轉型升級、基建超前布局等是地方重點(diǎn)工作。其中在基建方面，重點(diǎn)強調落實(shí)交通水利等“十四五”規劃項目。

比如，重慶今年的政府工作報告提出，擴大基礎設施投資，完成交通投資1100億元、城建投資1350億元、水利投資390億元、能源投資400億元，力爭全年基礎設施投資增長(cháng)11%以上。

目前基建投資資金最主要來(lái)自自籌資金，包括政府性基金、地方專(zhuān)項債、城投債、政府和社會(huì )資本合作(PPP)、非標等。在地方政府債務(wù)約束下，如何撬動(dòng)民間投資成為未來(lái)基建投資增長(cháng)的一大關(guān)鍵，規范運用PPP模式尤其重要。

長(cháng)期關(guān)注基建領(lǐng)域的大岳咨詢(xún)董事長(cháng)金永祥表示，專(zhuān)項債和PPP是基建投資主要資金來(lái)源，去年P(guān)PP新增入庫項目投資總額出現明顯下滑，而專(zhuān)項債發(fā)行規模明顯增長(cháng)。伴隨疫情的好轉，今年財政投資將逐步回歸正軌，專(zhuān)項債發(fā)行規模上漲空間有限，加之地方政府配套資金及社會(huì )融資部分籌集比較困難，專(zhuān)項債總體趨勢將是下降的。PPP經(jīng)過(guò)2022年的政策支持和各地的前期準備，今年將會(huì )有較大幅度增長(cháng)，占基礎設施投資的比重會(huì )上升。

“今年穩增長(cháng)的壓力依然大，穩投資依然是穩增長(cháng)的重要手段，因此基礎設施投資增長(cháng)幅度不會(huì )降低，考慮到近期政府強調支持民營(yíng)經(jīng)濟，預計2023年的總體形勢有利于PPP的發(fā)展。”金永祥說(shuō)。

今年基建投資重點(diǎn)依然以交通、水利、市政等傳統基礎設施為主，其中新基建被看好，今年新基建也被納入專(zhuān)項債投向范圍。

羅志恒表示，從目前地方兩會(huì )的情況看，基建可能主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區、軌道交通、能源、農林水利、生態(tài)環(huán)保等領(lǐng)域。

王青表示，去年以水利投資高增為代表，傳統基建投資增速大幅上揚。這背后除了較快發(fā)揮穩增長(cháng)效應外，另一個(gè)重要原因是強調“以工代賑”效應，緩解農民工就業(yè)壓力。展望2023年，以數字、智能、低碳等領(lǐng)域為代表的新基建將成為各地投資的重點(diǎn)。

“在支持政策持續加碼和市場(chǎng)需求回升推動(dòng)下，我們預計2023年新基建投資增速有望達到15%至20%左右，較整體基建投資增速高出10至15個(gè)百分點(diǎn)，將發(fā)揮較強的投資拉動(dòng)作用。”王青說(shuō)。

（文章來(lái)源第一財經(jīng)）